来源： 贝壳社 　作者： 阿尔卑斯　2020-07-31

7月30日晚间，凯赛生物（股票代码为：688065）发布首次公开发行股票并在科创板上市发行的公告，显示本次发行股票数量为4166.82万股，约占发行后公司总股本的10%，发行规模为55.61亿元。按照发行价格133.45元/股计算，公司市值将达到556亿元。

公开资料显示，凯赛生物成立于2000年，是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，创始人为刘修才。公司经营范围包括生物新材料单体和高分子聚合物、生物医药、食品和饲料添加剂等方面的技术研究、开发、技术转让、技术咨询等方面。

然而，这家“硬核”高科技公司的发展并非一帆风顺。早在2011年，凯赛生物申请登陆纳斯达克，但是因为种种原因，铩羽而归。除此之外，凯赛生物多年来一直饱受知识产权侵权困扰，漫漫十余年维权路。

“我们不是要做一个产品，而是一个行业。这个行业的发展可能要经历几代人的努力，我们甘愿做这个行业发展的铺路石。”

20年磨一剑，刘修才和他领导的凯赛生物终于要赢来新的发展篇章，这家立足新兴技术的民营企业将继续接受时间和市场的考验。

十年漫漫维权路

作为一家以合成生物学为基础的高科技企业，凯赛生物最广为人知的可能并不是其硬核的技术。而是其长达十年的专利纠纷，这也是近年来被议论的比较多的专利纠纷案件之一。

回顾这桩专利纠纷案件始末，凯赛生物与山东瀚霖的主要争夺点在于10项长链二元酸产业化技术专利权属。长链二元酸是一种白色晶体，广泛应用于纺织、医药、汽车材料等领域，能合成尼龙、热熔胶等高附加值化学品。作为国内首个研发出用生物法制造新材料的企业，凯赛生物把长链二元酸大规模产业化的全套技术申请了发明方法专利，把各步骤中的核心工艺以无时间限制而且无需对外公开的商业秘密形式予以保护。然而，凯赛生物独家研发的长链二元酸产业化生产专利遭到了高管“窃取”，这也成为了此次维权案的起始。

据财新报道，凯赛生物于2012年8月15日以王志洲、葛明华等侵犯其商业秘密为由向济宁市公安局报案。直到五年多以后，2018年3月至6月，这起侵犯商业秘密刑案才在山东省济宁市高新区法院开庭审理，王志洲为被告人，山东瀚霖被追加为被告单位。

2010年以来近十年间，凯赛生物和山东瀚霖及其多个“壳公司”打了30多场官司。

直到2020年3月24日，这场颇受关注的专利之争有了最终定论，凯赛生物在回复上交所科创板首轮问询回复函里“关于重大专利诉讼”部分回复到：从申报科创板招股书披露到首轮回复函公布这段时间，凯赛生物拿到了两个针对山东瀚霖的胜诉判决。

至此，这场长达十年的维权路，至此终于落下帷幕，画上了一个圆满的句号。

“凯赛作为行内先驱者铺垫了很多核心的产业化技术问题，唯一的希望是中国需要的不是企业家开发而是需要知识产权保护。中国人能做世界上一流的东西也可以创造一个行业，当如果知识产权不保护，所有的企业家没有人愿意投更多的钱。”刘修才曾表示。

在一个知识和技术相对比较密集的行业，凯赛生物这些年一直坚持研发驱动战略，在生物制造理论技术和产业化实践两大层面持续研发开拓，通过持续的产品、技术和服务的创新，巩固和加强公司在行业的相对领先地位。

据招股书，截至2020年3月31日，凯赛生物已取得了120项境内授权专利、19项境外授权专利。

20年磨一剑，圆梦资本市场

20世纪初的时候，生物化工产业在国内还是一片空白，国外也处于起步阶段。从国外回国的刘修才听了一场关于中国未来生物化工产业发展前景的报告后，决定投身生物替代化工产业，创办了凯赛生物。

按照刘修才自己的话说，“我是最早做这个行业的人，2006年全世界可是把这个行业作为一个概念提出来，美国能源部介入这件事，我们从97年开始专门做了这个行业，我是全世界各地投人家投资，到了高盛人家说你做的东西我们听不明白你讲什么。”

也因此创业初期为了筹集资金，刘修才没少碰钉子。2006年，凯赛生物获得首轮融资2600万美元，由全球首个专门投资中国生命科学投资的风投基金百奥威达领投。同年11月，第二轮融资5200万美元到位，投资方包括高盛、崇德资本等。2007年，第三轮融资规模达13542万美元，一年后获得第四轮融资7300万美元，算是在资本市场上获得了认可。

2011年，凯赛生物向美国证券交易委员会递交上市申请，拟融资2亿美元用于研发、产品商业化和扩大产能等。然而那一年正值中企赴美上市的寒冬，多家中企因账务问题受到美国司法部调查。截至2011年6月，中概股几乎全军覆没，9月以后只有唯品会上市成功。为避免流血上市，刘修才无奈撤销了IPO申请。

凯赛生物第一次IPO就这样折戟。

但是刘修才和他领导的凯赛生物并没有停止前进的步伐，在克服了一个个技术障碍，经历一次次市场的严苛考验之后，凯赛生物成长为世界上长链二元酸系列产品的最大供应商，是当之无愧的生物化工行业的领军企业。

在2012年的一场公开分享中，作为行业内最早吃螃蟹的人，刘修才描述了这样一个愿景：“我们要做的不是一个茶农，而是一个行业。这个行业的发展可能要经历几代人的努力，我们甘愿做这个行业发展的铺路石”。

早在创业之初，刘修才的目标就不是为了一个企业的盈利，而是着眼于中国乃至全球整个生物制造业的发展。而现在合成生物学越来越成为全球都重视的热门投资和创新领域。

营收增速放缓，背后四大主要风险

近年来，凯赛生物的营收规模不断扩大。招股书介绍，凯赛生物的生物法长链二元酸系列产品在全球市场处于主导地位，并赢得了包括杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化工、医药企业客户的认可。

从营收上看，报告期内，2017-2019年，凯赛生物的营业收入分别为13.63亿元、17.57亿元、19.16亿元，同比增长率分别为28.94%、9.05%。净利润分别为3.33亿元、4.66亿元、4.79亿元，分别同比增长40.14%、2.70%。

然而，从数据上看，营收和净利润增速均有放缓趋势。

作为高新技术企业，近年来，凯赛生物不断加大研发投入。2017-2019年，凯赛生物的研发费用分别为6,456.02万元、8,639.38万元、9,015.95万元，占营业收入比例分别为4.74%、4.92%、4.71%，占比相对较低。

值得一提的是业绩增长背后，有四大主要风险提示：

（1）产品单一的风险

作为利用生物技术大规模生产长链二元酸系列产品的龙头企业，凯赛生物其主营业务在报告期内未发生重大变化，生物法长链二元酸系列产品是凯赛生物的主要收入来源，报告期内生物法长链二元酸收入占主营业务收入的比重分别为99.62%、99.70%和99.56%，占比较高。

如果长链二元酸系列产品下游市场发生重大变化，同时，重要储备产品以及募投项目产品达产不及时，将对其的盈利能力产生不利影响。

（2）新产品开发进度及销售不确定性的风险

报告期内，凯赛生物主要收入来源为生物法长链二元酸系列产品，重要储备产品生物基聚酰胺及其单体生物基戊二胺已完成中试，乌苏工厂的大规模产线正在进行设备调试。募投项目主要产品生物法癸二酸及生物基长链聚酰胺产品正在研发试验阶段。

上述产品产业化过程仍可能存在一定的设备调试、技术工艺调整优化等问题需要解决，存在开发进度不及预期的风险。此外，在实践中，下游化工材料生产商对于原材料的使用和更替是一个循序渐进的过程，需要一定时间，浙江一定程度上将影响公司未来营业收入的增长。

（3）在建项目及募投项目新增产能不能及时消化的风险

凯赛生物目前在建或拟实施多个产能扩建项目，包括金乡凯赛年产4 万吨生物法癸二酸项目、乌苏技术 3万吨长链二元酸和 2 万吨长链聚酰胺项目等募投项目。这也是其募集资金重要用途之一。上述项目建成投产后，公司产品线及产能均会明显扩张，公司全部产品产能将达到7.5万吨生物法长链二元酸(以 DC12、DC13 为主)、4万吨生物法癸二酸、5万吨生物基戊二胺、10万吨通用型聚酰胺、2万吨高性能长链聚酰胺。

但如果未来市场环境出现较大变化、或者全球贸易局势出现明显恶化，相关产品出口受到重大不利影响，可能造成上述产品的市场需求出现重大不利变动， 都有可能造成产品市场开拓不利、产能利用率下降，导致新增产能消化出现问题，对公司业绩产生负面影响。

（4）核心技术外泄或失密风险

在高科技产业，企业掌握的核心技术是其保持竞争优势的基础。凯赛生物历史上曾经发生过商业秘密外泄，并引发了一些纠纷及诉讼。未来若再次发生核心技术外泄或失密，可能对其发展造成不利影响。

结语

随着合成生物学成为近年来发展最为迅猛的新兴前沿交叉学科之一，生物制造也是21世纪各国科技争霸的战略性新兴产业之一。作为一个技术密集型行业，从业企业需要在合成生物学、细胞工程、 生物化工、高分子材料与工程等学科领域均设有经验丰富的研发和技术团队，在产业化放大的过程中，如何完善工艺、开发大型生产设备、提高生产经济性和环保水平也是核心技术问题。

根据相关数据显示，我国生物产业规模有望达到8至10万亿元，生物产业增加值占GDP比重超过4%，且我国生物基材料行业保持20%左右的年均增长速度，总产量超过600万吨/年，处于上升的黄金期。国内市场也正处在“群雄逐鹿”阶段，以凯赛生物为代表的生物制造产业不断加强研发力度，积极抢占产业制高点。

对于凯赛生物来说，上市只是第一步。能否依靠先发优势，不断创新，提高核心竞争力，重要储备产品能否延续生物法长链二元酸系列产品的辉煌，且让我们拭目以待。